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股票如何杠杆市场交易逻辑逐步转移至美豆市场

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　　卓创资讯豆粕市场高级分析师王汝文

　　【导语】进入7月，国内豆粕市场基本面驱动较为明朗，供应端施压现货价格弱势运行。在南美大豆丰产预期稳固的背景下，市场交易逻辑逐步转移至美豆市场，卓创资讯认为，美豆市场存在较大不确定性，预计国内豆粕现货价格低位蓄势等待转机。

　　南美大豆市场丰产稳固

　　阿根廷方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，截至7月2日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为100%，大豆产量预期5030万吨不变，较五年均值提高15%，预示着阿根廷大豆丰产收官。值得注意的是，6月份阿根廷大豆出口销售量同比增幅明显，主要原因在于进入7月，阿根廷大豆出口关税由26%重新回到33%。此外，市场较为关注的3万吨阿根廷豆粕发往中国，也得到了阿根廷油籽加工和出口商会的确认，从原料供应的角度来看，阿根廷大豆的丰产给予国内原料宽松带来一定支撑，豆粕进口的首次尝试也为下半年进口多元化渠道奠定了基础。

　　巴西方面，美国农业部维持2024/25年度巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，部分机构对巴西大豆产量仍存小幅上调预期。巴西大豆季节性出口压力有所减小，巴西旧作报价表现偏强。根据巴西全国谷物出口商协会（ANEC）数据显示，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.7245亿吨， 7月份巴西大豆出口量估计为1193万吨，较去年7月份增长24%。从销售进度来看，截至7月4日，2024/25年度巴西农民销售进度约69.8%，累积销售1.2043亿吨。由于美豆进口关税增加，四季度原料存在一定缺口，巴西豆农挺价意愿较强，支撑报价偏强表现。从报价来看，24/25年度巴西豆报价集中在8-9月， 9月报价265美分/蒲，较月初上涨12美分/蒲。

　　从供应的角度来看，南美大豆市场的丰产预期不断兑现，对国内原料供应存一定支撑。而出口节奏以及进口成本则成为美豆期价阶段性交易的重要变量。

　　美豆市场不确定性较大

　　美豆市场的不确定性主要集中在两个方面，首先是进口关税的变化，现有关税下两国大豆贸易保持停滞状态。未来市场走向主要是两个方向，一是恢复进口，短时利好美豆期价，利多国内进口成本，但前期供应担忧则转为利空情绪，传导至国内豆粕价格上或呈现先涨后落趋势；二是保持停滞，四季度原料缺口得到确认，利好巴西大豆贴水，利多进口成本，从而传导至国内豆粕价格带来利多支撑。

　　其次是新季美豆产情方面，美国农业部周度作物报告显示，截至7月6日，美国大豆优良率为66%，美大豆产区约有9%的区域受到干旱影响，数据整体表现偏好符合市场预期。此外，气象机构预计中西部天气状况较为有利，对作物生长极为有利，但需警惕中长期温度及湿度变化，下旬开始，美国大豆将迎来较为关键的生长期，市场需持续关注7月底至8月份的主产区天气变量，对美豆产量数据的影响。

　　国内压力集中释放现货价格低位蓄势

　　国内市场来看，当前市场供应压力不断释放，企业豆粕库存处于积累通道，工厂催提力度不断加强，市场供需宽松程度不断走高，施压现货价格低位运行。但中长期来看，美豆市场三、四季度存在较大不确定性，在成本及供应双重驱动下，市场存上涨动能，因此卓创资讯预计本月下旬国内豆粕现货价格货保持在2870-2900低位区间蓄势等待转机。

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